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申万宏源晨会纪要-190315

来源:济南新闻网    时间:2019-04-17




  研究报告内容摘要:

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  顺鑫农业(000860)2018  年报点评:白酒业绩靓丽  上调盈利预测  维持买入

  事件:公司发布2018  年年报,2018  年实现营业收入120.74  亿,同比增长2.9%,归母净利润7.44  亿,同比增长69.78%,扣非净利润7.93亿,同比增长129.59%,EPS  为1.3&nb包头有治疗癫痫病的医院吗sp; 元。公司拟每10  股派发现金红利1.5  元(含税),并拟以公积金转增股本,每10  股转增股本3  股。

  投资评级与估值:上调2019-2020  年盈利预测,新增2021  年盈利预测,预测2019-2021  年公司归母净利润分别为12.7  亿、17.5  亿、21.5  亿(前次2019-2020  年预焦作市治疗癫痫病医院哪家专业测归母净利润分别为11.82  亿、16.08  亿),分别同比增长71%、38%、23%,当前股价对应2019-2021  年PE  分别为20x、15x、12x。仅考虑白酒业务,预测2019-2021  年白酒业务净利润分别为14.5  亿、18  亿、21.5  亿,当前股价对应白酒业务2019-2020  年PE分别为18x、14x、12x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、聚焦羊癫疯偏方酒肉主业,解决多元化问题。当前聚焦酒肉,地产业务预计随着存量项目的逐步销售,对主业的拖累将减少。2、白酒业务市占率与净利率提升空间仍大。牛栏山拥有强大的品牌力、产品力、渠道力,管理团队务实,2017  年下半年开始迎来增长提速,未来增长空间核心看全国化扩张,从市占率提升、价格提升、净利率提升三个角度看,白酒业务增长空间仍大。

  牛栏山量利齐升,结构升级与全国化扩张仍将稳步推进。2018  年牛栏山实现营收92.78  亿,同比增长44%。中长期看,随着牛栏山产品结构的升级和全国化扩张的持续推进突然的摔倒,而且还没有意识,这是不是患上癫痫病了?,市占率与净利率仍将持续提升,增长空间仍大。非洲猪瘟影响肉类业务盈利,预计19  年亏损明显减少。2018年肉类业务收入24.71  亿,同比下滑23%。预计肉类业务整体亏损1  个亿左右,主要受非洲猪瘟影响;猪价上涨将利于养殖业务,预计2019年肉类业务整体亏损会明显减少。2018  年地产亏损扩大,预计2019年地产盈利好转。

  股价表现的催化剂:非主业加速剥离,白酒增长超预期

  核心假设风险:地产销售低于预期,低端酒竞争加剧

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